松永総研

２７日のＯＰＥＣ総会を前にしてロシアとサウジアラビア、ベネズエラ、メキシコの４カ国が２５日に産油国の閣僚会合を開催したが、４カ国が１年間の価格監視で合意したものの、減産では協調しないこととなりました。この会合後にロシアの国営石油会社ロスネフチのＣＥＯは、「供給は需要を上回っているが、それは重大ではなく、長期的に原油価格を押し下げることにはならない。１バレル＝６０ドルを割り込む水準に下落しても、ロシアにとっては直ちに供給を減らす必要が生じるほど劇的なものとは言えない。」と述べております。この会合前に「ロシアが減産に踏み切る」との見方が優勢であったことから、この会合の結果により昨夜のブレント原油が８０ドル付近から７８ドル付近まで急落しました。

関係筋によると、サウジアラビアのナイミ石油相は今月に入り、サウジアラビアが単独での生産削減は行わないとベネズエラのラミレス外相に述べたことが伝わっております。ベネズエラやイランは、国家予算の財政収支を均衡させるに原油が１００ドルを上回っていることが必要と見られており、その両国は減産に賛成の立場を示しております。一方、ＯＰＥＣ高官から「２７日の会合では、サウジアラビアが現行の生産枠の順守を主張する加盟国グループに賛同する立場を示す可能性が高い。」と述べていることも伝わっております。ＯＰＥＣは３年前に生産枠を日量３０００万バレルに引き上げたが、先月時点で生産量が生産枠を日量３０万バレル上回っているようです。英大手銀行のバークレイズによれば、来年の国際石油市場の需給を引き締めるために日量１５０万バレルの減産が必要との見通しを発表しております。

ＯＰＥＣは、リーマンショックの年である２００８年に日量４２０万バレルの減産を実施した経緯がありますが、その年はブレント原油が７月に１４７ドル付近まで暴騰したものの、１２月に３６ドル付近まで大暴落したことを受けてＯＰＥＣが大幅減産に動きました。その後、ＯＰＥＣが生産枠を２０１１年１２月に過去最高となる日量３０００万バレルに引き上げましたが、その翌年（２０１２年）にブレント原油が８８ドル付近まで下落した時にＯＰＥＣは減産には動きませんでした。ＯＰＥＣが減産を決定したのは、過去１０年間では２００６年後半と２００８年後半だけです。２００６年後半は、ブレント原油が５０ドル付近まで急落し、２００８年後半は３６ドル付近まで急落したことを受けてＯＰＥＣが減産に動きました。そして今月になってＯＰＥＣ高官発言により「７０ドルまで下がらなければ、ＯＰＥＣは動かない」という発言が伝えられていることから、現在のブレント原油（７８ドル付近）では、ＯＰＥＣは減産に動かないと考えるべきかもしれません。

今月６～７日に開催された石油業界の国際会議の際に、サウジアラビアのナイミ石油相が「サウジアラビアには減産の予定はない」との発言を行ったことにより、「ＯＰＥＣ総会で減産は行われない」との見方が広がり、ブレント原油が６日当時の８３ドル付近から７７ドル付近まで６ドルほど急落しました。これまでのいくつかのサウジアラビア高官発言からも、明日のＯＰＥＣ総会では、「生産枠は現状維持」との見方が大勢を占めているようです。それだけに「生産枠は現状維持」となったとしても、一時的に原油価格が下落するか、弱材料の織り込み済みとされる可能性もあるのではないでしょうか。すでにこの５ヵ月間でブレント原油が１１５ドル付近から７７ドル付近まで３８ドルも下落していることから、ここは明日のＯＰＥＣ総会で「弱材料出尽くし」のタイミングを狙ってみることも一考ではないでしょうか。

ＯＰＥＣ生産枠とブレント原油



ブレント原油


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　先週末の上海ゴムが約１４０万枚の出来高を記録し、５月限の出来高も９０万枚を突破したことで、上海ゴムの取引中心限月が１月限から５月限に移動しました。さすがに先週末の上海ゴム市場は、１月限で大幅な利益を確定させた売り方が勢いよく５月限に移動してきたことにより急落する場面もありました。上海ゴム５月限は、昨日１．２％高となり、本日は０．８％安（１0：１０時点）付近で推移し、この２ヶ月間は「１万２５００～３５００元」の範囲内で上下動を繰り返しているような保合いを続けております。それに対して東京ゴムは、この１ヶ月間半でドル円が１ドル＝１０５円付近から１３円ほど円安が進んだことを受けて上昇しました。それにより東京ゴムの値動きと、産地現物価格や上海ゴムとの値動きに大きな違いが生じております。世界の天然ゴム市場の中心的存在である上海ゴムの取引中心限月となる５月限のチャートと東京ゴムのチャートを添付しております。上海ゴムのチャートを見ると、２ヶ月ほど前に記録した安値から少ししか上昇していないことがわかります。今回の３カ国協議では、輸出削減策が合意され、需要を上回る供給を行わないために、生産国で供給を制限することも決定しました。そうしたことや上海ゴムの価格水準を考慮すると、強気な見方を強める必要があるのかもしれません。

上海ゴムの５月限（取引中心限月）


東京ゴムの日足


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１１月２６日

中国の利下げにあまり反応しない商品市場

　李首相が中国経済の成長減速に対処するため、新たな成長の原動力を見いだすよう求めたことから、先週末夕方に中国人民銀行が大方の予想に反して利下げを発表しました。利下げ発表直後は、原油市場や非鉄金属市場が反応して急伸したが、その後失速しており、中国の利下げ実施に対して商品市場全体が恩恵を受けていないように感じられます。今回の中国の利下げ実施が大方の予想外の出来事でしたが、中国の利下げ効果に対して疑問視する向きが多かったようです。

　利下げ実施に対し、「不良債権の増加や利益率の伸び鈍化に直面している国内銀行にとって収益悪化につながりかねない。」との意見もあるようです。また、利下げが実施されても、デフォルト増など問題を多く抱えている中小企業に対して、大手銀行が融資に対してこれまでの慎重姿勢を崩さないのではとの意見もあるようです。そして、貸出金利を自由に設定できる信託会社の融資残高が９月末時点で５兆２０００億元（約１００兆円）にまで膨らんでおり、２年前の利下げ時の２倍にまで膨れ上がっていることから、今回の利下げ実施の効果も薄れるとの見方もあるようです。中国の利下げ実施に対して様々な障害を指摘する向きが多いことから、中国の利下げ実施に対して原油市場を中心とした商品市場全体があまり利下げの恩恵を受けていないようです。

日時・会場

毎週水曜　19：00～20：00

サンワード貿易㈱　本社７階セミナールーム

東京都新宿区下宮比町3-2飯田橋スクエアビル7階[地図]

概要

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講師プロフィール

松永英嗣 松永英嗣

サンワード貿易（株）のアナリスト兼ストラテジスト

1965年大阪生まれ。

 業界歴25年。

 業界3年目にして歩合外務員として独立、穀物相場を中心に手掛ける。

 法人部時代にはガソリン・ゴムなど工業品銘柄を中心として、商社・当業者・投機筋などへ深く関わり特殊知識を深める。

 先物業界紙・貿日新聞の「天地人のコラム」を5年ほど連載。

10年前にブログ「北浜の虎」を立ち上げ、現在はブログ名を「松永総研」に改名。

 実に15年間、日々相場の最新情報を配信し続けている。 

主催

サンワード貿易㈱

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　本日の上海ゴムは、１２月限（当月限）が２．３％安、１月限が０．４％高、５月限が２．３％安で取引を終えました。上海ゴムの新取引中心限月となる５月限の本日の出来高が約９３万枚を記録し、前取引中心限月である１月限が約３９万枚となりました。５月限の先週末時点での１日の出来高が２０万枚程度であったことから、今週になって「取引中心限月の移動」が急速に行われたことが伺えます。また、本日の上海ゴム市場の出来高の９４％が１月限と５月限に集中しており、これも上海ゴム市場特有の現象です。そして、本日の上海ゴムの出来高が全体で１４０万枚に達しており、今年後半で最高出来高を記録しました。また、２日連続で１日の出来高が１００万枚を大きく上回ったことも今年後半ではじめてのことです。本日の東京ゴム（日中取引）の出来高が８３２８枚ですから、東京ゴムの１７０倍ほどの出来高を本日の上海ゴムが記録したことになり、改めて上海ゴムの市場規模の大きさを痛感しました。そして、上海ゴムが安値圏で大商いを記録したことにより、底値形成されたという見方も一考かもしれません。テクニカル的にも安値圏で出来高が極端に増加するところが底値となる傾向があります。上海ゴムの昨日２０日の出来高でも約１２０万枚にまで膨らんで今年後半で最高となりましたが、本日は約１４０万枚にまで膨らんでおり、２日連続で出来高が急増したことにより底値形成した可能性もあります。

　本日の東京ゴムは、上海ゴムの下落や円高進行、そして納会後のサヤすべりなどにより下落することとなりました（東京ゴムの納会は、今朝の寄付きです）。本日は、上海ゴムの５月限が急落しても１月限がプラスサイドで取引を終えるなど、注目する動きがありました。昨日の上海ゴムでは、ＨＳＢＣ製造業ＰＭＩの発表内容が悪化したものの、その発表後１０分間で上海ゴムが１．２％安付近から１．７％高付近まで急進する場面もありました。また、先週末まで上海ゴムの当月限と半年先の限月との価格差が１５００元（キロ＝３８円換算）ほどありましたが、今ではほとんど差がなくなりました。今週の上海ゴム市場は、４ヶ月に一度の取引中心限月の移動、大幅順サヤから同サヤに急変、異常なほど膨らんだ出来高、悪材料に反して急伸など、色々なマーケットからのシグナルがあった１週間となりました。こうした多くのシグナルは、上海ゴム市場のトレンド変化を示しているのではないでしょうか。