松永総研

１０月２７日

天然ゴム市場パート３

　上海ゴムは、１５：１５時点で１．６％安となり、引け際で一時２．７％安まで下落しましたが、１．４％安で日中取引を終えました。後場のラスト１０分間は、「急落→急騰」と値動きが激しくなりました。

上海総合株価指数は、党大会終了日から４日続伸となり、本日の取引で年初来高値を更新すると共に１年９カ月ぶりの高値水準となりました。

格付け会社のムーディーズは、今回の党大会で経済成長を「スピードより質重視」と決定したことで生産性は向上し、中国の信用格付けにプラスとの見方を示しました。そして、「共産党大会の閉幕に伴い習近平国家主席への権力集中が一段と進み、経済改革が加速する」との見通しも示しました。また、ムーディーズのシニアアナリストは、「２０２０年までに１人当たりの国民所得を２０１０年の２倍にするという中国政府の目標は達成できる」と述べております。

　中国国家統計局が本日発表した９月の工業利益は、前年同月比２７．７％増の６６２２億元となり、５年ぶりの大幅な伸びとなりました。中国の工業利益は、８月も前年同月比２４％増と好調であり、１～９月でも前年同期比２２．８％増と好調です。中国政府が過剰生産の削減に注力しておりますが、それでも工業利益が５年ぶり伸びを記録したのですから、中国経済の力強さを再認識させられる発表となりました。それに加えて、習近平国家主席への権力集中が経済改革を加速させる可能性も高まってきただけに、中国の資源銘柄全体が上昇基調を強めるのは時間の問題かもしれません。

１０月２７日

天然ゴム市場パート２

　タイ・ハジャイのＲＳＳ３号現物価格は、１０月１２日にキロあたり４９．２バーツまで下落し、昨年２月以来の安値となりました。その後は上昇に転じ、本日時点で５５．９８バーツまで上昇しております。本日値段を円換算すると、５５．９８バーツ×３．４３バーツ＝約１９２円となります。これにキロ当たりの輸入諸経費を８円で計算すると、輸入採算価格は約２００円となります。それに対して東京ゴム当限が５円ほど下回っております。東京ゴムの期近限月が輸入採算価格を割り込んでいることから、「東京ゴムの下値は限定的」と考えるべきかもしれません。

　上海ゴムは、０．９％安の１万３４００元で前場を終えました。これから高率関税を差し引いてキロ当たりの円換算にすると、（１万３４００元－９００元）÷１０００ｋｇ×１７．１６円＝約２１４．５円となります。それに対して東京ゴム１月限が１６円ほど下回っております。一時は両市場間のキロ当たりの価格差が２２円まで拡大しましたが、現時点で１６円にまで縮小しておりますが、それでもまだ上海ゴムに対して東京ゴムが大幅割安換算です。

　東京ゴムにおける商社など当業者の売り越し枚数は、この１か月半で６割近く減少しました。その反面、ファンドなど海外商品先物取引業者経由のポジションは、東京ゴムが２１０円付近まで下落した９月２１日から売り越しに転じ、昨日時点で６１４７枚の売り越しとなりました。ファンドがここまで売り越し枚数を増やしたのは、東京ゴムが１８５円まで下落した６月１９日以来であり、その後の東京ゴムは、３カ月間で４０円ほど上昇しました。さすがにファンドの売り越し枚数が６千枚を超えれば、突っ込み警戒を高める必要があります。そして今回のファンドは、東京ゴムが２１０円付近まで下落した９月２１日から売り越しに転じたのですから、東京ゴムがあと８円ほど上昇すれば、９月２１日以降に構築されたファンドの売りがすべて値洗いマイナスとなる計算です。

１０月２７日

とうもろこし市場

　昨年のシカゴコーンは、８月末に３．０１ドルまで下落して年初来安値を記録しましたが、その後はじり高基調を続け、１２月１５日に３６３ドルまで上昇しました。その間に東京トウモロコシは、１万８９２０円から２万２０９０円まで３１７０円幅の上昇となりました。昨年の米国産トウモロコシは過去最高の豊作となりましたが、収穫を終えた農家の売り渋りが強まり、昨年末にかけて現物呼び出し相場に発展しました。そして、シカゴコーンは、昨年の８月末と今年の８月末に共に年初来安値を付けております。今年は、昨年同様に豊作となったので、昨年との共通点が多いようです。

下記の記事は、昨年１０月１７日と昨年１０月２７日に制作した過去記事です。参考にどうぞ。

２０１６年１０月１７日

トウモロコシ市場パート２

　シカゴコーンは、９月の米農務省による需給報告後からじり高基調が続いており、豊作相場特有の現物呼び出し相場の様相を呈しているようです。９月の米農務省による需給報告までの天候相場では、シカゴコーンが下落基調を強めたものの、その後の需給相場でじり高基調に転じたことは注目でしょう。天候相場では、「豊作＝売り」という発想となっても、需給相場になると、「安値＝農家の売り渋り」や「安値＝消費者の消費意欲を刺激する」などと受け止められることも多く、天候相場と需給相場の考え方の違いに注意する必要もありそうです。

米国立観測所（ＮＷＳ）内の気象予報センター（ＣＰＣ）は１３日、「赤道付近の太平洋で海面温度が低下するラニーニャ現象が数カ月以内に発生し、北半球で今秋から冬にかけて同現象が持続する可能性が高まった。」との見方を公表し、ラニーニャ現象の発生確率を５０％から７０％に引き上げました。一方、日本の気象庁が１０月１１日に発表したエルニーニョ監視速報では、「ラニーニャ現象が発生しているとみられる。今後冬にかけては、平常の状態になる可能性もある（４０％）が、ラニーニャ現象が続く可能性の方がより高い（６０％）。」との見方を公表しております。ラニーニャ現象が発生すると、南米で干ばつ被害が多発する傾向もあります。

米農務省が発表した１０月９日時点での収穫率は、トウモロコシが前週比１１％上昇の３５％、大豆が前週比１８％上昇の４４％となりました。そして、ここにきてＣＰＣがラニーニャ現象の発生確率を大幅に引き上げたことは注目でしょう。また、東京とうもろこしが２か月半ぶりに２万円の大台乗せとなっており、２か月半続いた狭い範囲でのボックス圏相場から保合い上放れとなってきたことは注目でしょう。シカゴコーンが生産コスト付近まで上昇して農家の売りつなぎが本格化するまでは、シカゴコーンや東京とうもろこしに対して強気な見方も一考ではないでしょうか。

２０１６年１０月２７日

トウモロコシ市場「当業者の売りつなぎ状況は？」

ＣＦＴＣから先週末に発表されたシカゴコーンにおけるファンドポジションは、８週間ぶりに買い越しに転じて５万２５３３枚となりました。シカゴコーンにおけるファンドポジションが売り越しに転じた時に、シカゴコーンが安値形成し、ファンドの買い越し枚数が２８～３０万枚付近まで膨らんだ時に、シカゴコーンが高値形成する傾向もあるようです。今回は、８月１６日から１０月１１日にかけて売り越しとなり、それと共にシカゴコーンが２００９年以来の安値を形成しました。

　９月の米農務省による需給報告では、米国産トウモロコシが過去最高の豊作見通しとなりました。それを受けてハーベスト・プレッシャーの高まりでトウモロコシ価格が下落するとの見方もかなり増えましたが、それでもシカゴコーンが２カ月ほど前からじり高基調を続けております。豊作見通しの高まりでシカゴコーンが生産コストを大きく割り込むと、農家の売り渋りにより「現物呼び出し相場」に発展し、シカゴコーンが９月ごろからじり高基調に転じる傾向もあります。その反面、不作見通しの高まりでシカゴコーンが生産コストを大きく上回ると、農家の売り急ぎによりハーベスト・プレッシャーが高まり、シカゴコーンが９月ごろから急落する傾向もあります。

今年の米国産トウモロコシが過去最高の豊作見通しとなっているものの、それでもハーベスト・プレッシャーが高まらずに、シカゴコーンがじり高基調を続けております。実際にシカゴコーンにおける商業玉（当業者）のポジションは、９月２７日時点で買い越し枚数が８万７９８４枚にまで膨らみました。シカゴコーンにおける商業玉（当業者）のポジションが買い越しに転じることは、極めて稀なことなのであり、それだけ当業者が売り渋りを行っていることを示しているようです。

ＣＦＴＣから先週末に発表された１０月１８日時点でのシカゴコーンにおける商業玉（当業者）のポジションが「１万５８０枚の売り越し」となり、前週の「３万８３２６枚の買い越し」から変化しました。２カ月ぶりに商業玉（当業者）のポジションが売り越しへと変化しましたが、過去のパターンを参考にすると、現在の「１万５８０枚の売り越し」が３０万枚付近まで増加すれば、「当業者の売りつなぎが膨らみ過ぎた」として、ハーベスト・プレシャーへの警戒を強める必要もあります。しかし、商業玉（当業者）のポジションが２カ月ぶりに売り越しに転じた直後であり、現時点では売り越し枚数が極めて少ないことから、しばらくはハーベスト・プレッシャーよりも農家の売り渋りに注目する必要もありそうです。

１０月７日

天然ゴム市場「１１～１２月相場の見通し」

タイでは、北部や中部、東部で深刻な洪水被害が続いております。タイ中部のチャオプラヤ川やパーサック川、北部のピン川、東北部のチー川などが氾濫し、洪水被害が拡大しました。タイ内務省によると、１０月１７日時点で、中部アユタヤ県で２万６０００世帯、ロッブリ県で約８０００世帯、北部ピジット県で約７０００世帯が被災したそうです。しかし、天然ゴムの主生産地は南部ですから、天然ゴム相場にはほとんど関係ありません。タイ中部の雨季は６～１０月ですが、タイ南部の雨季は１０～１２月です。

タイでは、昨年１２月上旬と今年の１月上旬に大規模な洪水が発生し、天然ゴム価格が高騰しました。ラニーニャ現象によりモンスーンの勢力が強まったことを受けて洪水被害が拡大しました。東南アジアでは、エルニーニョ現象が発生すれば干ばつ被害が多発し、ラニーニャ現象が発生すれば洪水被害が多発するとされております。

気象庁では、「エルニーニョ監視海域の海面水温の基準値（３０年間の各月の平均値）と５か月移動平均値の差」が６か月以上続けて＋０．５℃以上となった場合をエルニーニョ現象、−０．５℃以下となった場合をラニーニャ現象と定義しています。「エルニーニョ監視海域の海面水温の基準値（３０年間の各月の平均値）との差」は、５月＋０．４℃、６月＋０．２℃、７月＋０．１℃、８月－０．２℃、９月－０．８℃です。

「エルニーニョ監視海域の海面水温の基準値（３０年間の各月の平均値）との差」は、昨年１２月でも－０．５℃でしたが、今年の９月に－０．８℃まで低下しております。気象庁の見通しでは、「エルニーニョ監視海域の海面水温の基準値（３０年間の各月の平均値）と５か月移動平均値の差」は、これから年末にかけて更に低下する見通しとなっております。タイ南部の雨季にラニーニャ現象が活発化することになれば、昨年以上の洪水被害が発生する可能性もあります。東京ゴムに対しては、「１１～１２月頃の洪水期待」により強気継続することも一考ではないでしょうか。

下記の記事は、昨年１０月５日の過去記事です。参考にどうぞ。

２０１６年１０月５日

天然ゴム市場

世界最大の天然ゴム生産国であるタイでは、首都バンコクの複数の主要幹線道路が冠水し、首都の交通がマヒしている模様。バンコク都庁は、「１０月半ばに北部からチャオプラヤ川を流れ下ってくる水量の増加、豪雨、大潮」により、１０月中旬にバンコクの洪水被害が拡大するとの見通しを発表。タイ北部での降雨は、チャオプラヤ川を通って海に流れ出るのですが、この時期の大潮の影響で海への排水が滞っているようです。そして、タイでは１０～１２月が雨季の中でも多雨期となります。更に、ラニーニャ現象の発生に伴って東南アジア周辺の海面温度が上昇していることで積乱雲の発生量が増加しております。タイの北部や中部で洪水被害が拡大しているものの、天然ゴムの主生産地となるタイ南部では洪水被害はまだ見受けられません。

最近の衛星写真では、東南アジア周辺での積乱雲の発生がかなり目立ちます。タイ南部がこれから多雨期の本番を迎えることから、洪水被害がタイ南部にまで拡大するのも時間の問題かも知れません。しかもラニーニャ現象は、東南アジア周辺で洪水被害を招くとされております。洪水被害がタイ南部にまで拡大すれば、天然ゴムのタッピング障害を招く可能性もあります。また、最近の原油価格の上昇に伴って石油から生成される合成ゴム価格が上昇しております。そうした合成ゴム価格の上昇に天然ゴム価格も反応し始めている模様。

１０月２７日

原油市場

　昨夜のＮＹ原油は、サウジアラビアのサルマン皇太子発言に反応して上昇しました。サルマン皇太子昨夜は、協調減産を２０１８年末まで延長することを支持するかという質問に対し、「我々はＯＰＥＣ加盟国と非加盟国の全ての産油国と共に取り組んでいくことをコミットしている。我々は原油需要の安定化に向けたあらゆる措置を支持する。」と述べました。これに原油価格が反応し、先月下旬の高値水準まで上昇しました。それによりＮＹ原油は、９月２９日の高値（５２．８６ドル）と１０月２６日の高値（５２．８６ドル）でダブルトップを形成する可能性が高まりました。そして、ブレン後原油も９月２６日の高値（５９．４９ドル）と１０月２６日の高値（５９．５５ドル）でダブルトップを形成する可能性が高まりました。

トウモロコシ市場パート２「天候相場と需給相場」

「８月下旬の民間企業によるクロップ・ツアー」や「９月１０日前後の米農務省による需給報告」の発表までは、天候変化や作柄変化を重点的に分析する必要があります。しかし、それらの発表が終われば、トウモロコシ相場に対する考え方を「天候相場的な発想」から「需給相場的な発想」に切り替える必要もあります。今週明けに米農務省から発表されたクロップ・プログレスでは、米国産トウモロコシの作柄が市場予想に反して改善しましたが、その後の東京トウモロコシは３日間で５００円ほど上昇しております。９月中旬ごろからは、「天候や作柄の変化」ではなく、「収穫を終えた生産農家の動向は？」や「現在の水準で消費者の消費意欲はどうなるのか？」などを予測することが重要となります。天候相場では天候相場的な発想が重要であり、需給相場は需給相場的発想が重要となります。

　春～秋の天候相場では、「天候悪化で急騰」となったり、「天候改善で急落」となることも多くなります。今年７月には、「ホット＆ドライ観測による受粉率低下」が警戒され、東京トウモロコシが１０日間で２０００円近く急騰し、その後の２週間で１７００円ほど急落しました。それにより２万３０００円以上での売り場が２日間ほどしかありませんでした。昨年の天候相場では、５月上旬からの１か月間で３０００円ほど上昇し、その後の２週間で３０００円ほど急落しました。天候相場では、天候変化で「急騰後に急落」となることも多いことから、売り場探しが難しい傾向もあります。それでも天候相場の値動きの大きさは魅力です、

　一方、秋～翌年の春先の需給相場では、値動きは天候相場より小さくなる傾向があります。しかし、豊作により生産コストを大きく割り込んでいれば、農家の売り渋りによる秋高の現物呼び出し出し相場に発展する可能性も高まります。現物呼び出し相場では、高値で生産農家による十分な売りつなぎを誘う必要もあるので、天井形成にある程度の時間がかかる傾向もあります。それにより、生産コスト付近まで上昇して１～３週間ほど高止まりとなれば、農家の売りつなぎが一巡した可能性も高まります。そして、生産農家から十分な売りつなぎを誘うことが出来れば、その水準が需給相場中の高値となり、その後は、ハーベスト・プレッシャーにより２～３カ月ほどじり安基調を続ける傾向もあります。需給相場は値動きが地味だと敬遠する投資家も多いようですが、需給相場は、天候相場にない魅力もあります。そして、需給相場の魅力を見つけるためには、「需給相場的な発想」も必要となります。

１０月２５日

原油市場パート２

　イラクのクルド自治政府は本日、イラク政府軍との衝突を終結するために、９月２５日に実施したイラクからの独立を問う住民投票の結果を保留し、イラク中央政府との対話による解決を目指す方針を示しました。クルド自治政府は、声明で「クルド自治政府とイラク中央政府との衝突は双方に勝利をもたらすものではなく、国全体の破壊に繋がる。」と指摘し、イラク中央政府軍の即時停戦や住民投票の凍結、イラク中央政府との開かれた対話の開始を提案しました。これにより中東の地政学的リスクが急速に沈静化に向かう可能性が高まってきました。テクニカル的にもＮＹ原油は、過去７営業日中５営業日で５２ドル台が高値一杯となっております。先月下旬も５２ドル台が高値一杯となっていたので、ここでダブルトップを形成する可能性も高まってきました。ここは原油市場の売りの急所となるのかもしれません。

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