松永総研

４月２６日

原油市場パート２

　昨夜のＥＩＡからの発表では、米原油在庫が２００万バレル減予想に反して２２０万バレル増となりました。それでも下落しなかったＮＹダウの値動きからは、地合いの強さが感じられます。

　ＥＩＡ週間石油在庫統計では、米原油在庫が今月になって３週間中２週間で増加しました。エネルギーの不需要期を脱出したはずなのですが、ここにきて米原油在庫が増加しております。この原因は、米製油所稼働率が低下していることのようです。

　米製油所稼働率は、３月２日時点で８８％まで低下して年初来最低を記録しました。この時期がエネルギーの不需要期のピークとなります。その後は上昇を続け、４月６日時点で製油所稼働率が９３．５％まで上昇しました。しかし、４月１３日時点で９２．４％、４月２０日時点で９０．８％まで低下しており、ドライブシーズンを前にして２週連続で低下しております。ここまで製油所稼働率が低下すれば、米原油在庫が増加しても仕方がありません、米国では、５月最終週の月曜日のメモリアルデーを過ぎるとドライブシーズンを迎えます。例年であれば、ドライブシーズン前に米製油所稼働率が上昇基調を強めるのですが、今年は例年と違うようです。

　ロシアのノバク・エネルギー相は２０日、「原油相場が４月中に１バレル＝８０ドルに達する可能性がある。」と述べる一方で、「８０ドルはファンダメンタルズの裏付けがない水準になるだろう。」と述べております。現在のブレント原油が７４．５ドル付近で推移しているので、ブレント原油が８０ドルの大台まであと２～３ドル程度にまで迫ると、原油市場への値ごろ売りも一考かもしれません。あと３ドルほど上昇すれば、ブレント原油で７７．５ドル、ＮＹ原油で７１．３ドルとなります。

４月２６日

１～３月期決算発表シーズンの山場を迎えて

　昨夜のＮＹダウは１４ドル高でした。ＮＹダウは、４月１８日からの５営業日で７００ドルほど下落しております。米国企業の１～３月期決算発表が山場を迎えておりますが、それでもＮＹダウの軟調地合いが続いております。

　ＮＹダウは、４月１７日の上昇により、１月中旬から続く右肩下がりの上値抵抗線を少し上回り、年初から続く三角合いから上放れとなったように思われました、しかし、翌１８日から５営業日で７００ドルほど下落したことを受けて、再び三角保合いに戻りました。

これまでの四半期決算発表シーズン中の米国株は、良好な決算内容を好感して上昇する向がありました。特に今回の１～３月期決算では、Ｓ＆Ｐ５００種採用企業の企業利益がリーマンショック後で最高となる見通しです。それでも米国株の上昇力が示されないことに対して警戒が必要となりそうです。

今回の米国企業の決算内容は、事前予想通りに良好な内容が多いようですが、米１０年債利回りが３％を上回り、株式市場への警戒が高まっております。２月下旬にも米１０年債利回りが２．９５％付近まで上昇し、株式市場への警戒が強まる場面もありました。そして、ここにきて再び米１０年債利回りが上昇し始めたので、「良好な決算内容より長期金利の上昇に警戒」となっているようです。

４月２６日

トウモロコシ市場

　昨夜のシカゴコーンは、前日同様に作付け遅れを好感して続伸しました。米農務省が週明けに発表しました４月２２時時点での米国産トウモロコシの作付け進展は、前週比２％上昇の５％となり、過去５年平均の１４％を下回りました。先週や先々週の低温の影響で、作付けを遅らせる農家が多かったようです。

　シカゴ周辺の穀倉地帯は北海道と同じぐらいの緯度ですから、この時期の温度は不安定になりやすいようです。エンゼルスの大谷翔平投手が先発登板する予定だった４月１５日のロイヤルズ戦が寒さの為に中止されたほどです。しかし、本日のシカゴの最高気温は１９℃であり、２８日には２８℃にまで上昇する予報となっております。しかも、ウエザーニュースによる週間予報では、晴れ続きとなり、トウモロコシの作付けが加速しそうです。しかも、１０日予報でも温暖な気候と晴れがちな天気が続く見通しですから、トウモロコシの作付けがかなり加速しそうです。それにより、４月３０日や５月７日に米農務省から発表される作柄報告では、作付けの加速が報告されてシカゴコーンが急落する可能性もあります。それにより、４月３０日の米農務省発表を前にして、東京トウモロコシに対して売り場探しも一考かもしれません。

４月２６日

天然ゴム市場

　昨日の上海ゴムの夜間取引は、ラスト３０分間でマイナス転換し、１．２％安まで急落して取引を終えました。それでも小幅高で寄り付いた東京ゴムの値動きからは、地合いの強さが感じられます。

　東京ゴムにおけるファンドなど外国商品先物取引業者経由の売り越し枚数は、この１カ月間で１万２０００枚付近から８７００枚付近まで減少しました。テクニカルを重視するファンドとしては、この１カ月間で東京ゴムが１５円ほど上昇しましたので、それに合わせて売り越しポジションの手仕舞いを続けているようです。

　東京ゴムにおける投資家の買い越し枚数は、この１カ月間で１万１０００枚付近から８０００枚付近まで減少しました。東京ゴムの上昇を受けて、買い値付近まで上昇したところで手仕舞いを進める投資家が多いようです。

　ファンドの多くは、売り値近くまで上昇したことで手仕舞いを進め、投資家の多くは、買い値近くまで上昇したことで手仕舞いを進めているようです。過去２カ月間の東京ゴムは、１７５～１９５円付近での上下動を続けているので、売り方のファンドと買い方の投資家の勢力が拮抗しているように感じられます。その一方で当業者のポジションが買い越しを続けていることは注目でしょう。

　東京ゴムにおける商社など当業者のポジションは、昨年は１日たりとも買い越しに転じませんでした。当業者の買い越し枚数は、３月１６日時点で３１枚でしたが、昨日時点で９５８枚です。当業者のポジションは、投資家ポジションやファンドポジションから比べてばかなり少ないようですが、相場に与える１枚の重みが違うようです。ファンドや投資家のポジションは、その大半が反対売買による決済となります。しかし、商社など当業者のポジションは、納会で現物渡しや現物受けをする可能性が高いので、相場に与える１枚の重みが違ってくるようです。昨年は１日たりとも買い越しに転じたことのない当業者のポジションが買い越しに動いているだけに、東京ゴムに対して強気ポジションを継続するべきかもしれません。

４月２６日

原油市場

昨夜発表されたＥＡＩ週間石油在庫統計は、原油が２００万バレル減予想に反して２２０万バレル増となりました。米原油生産は、４万６０００バレル増の日量１０５８万６０００バレルとなりました。原油在庫が減少予想に反して増加となりましたが、それでも下落しなかった昨夜のＮＹ原油の値動きからは、地合いの強さが感じられました。特にイラン核合意の期限が５月１２日に迫っているだけに、イランの原油輸出に対する懸念は続きそうです。

２４日の米仏首脳会談でイラン核合意について話し合われました。そして、マクロン仏大統領は２５日、「トランプ米大統領がイラン核合意から離脱すると思う。」と述べております。一方、米フォード核不拡散特別代表は２５日、「２０１５年に締結されたイラン核合意について、米国は再交渉を認めておらず、核合意から離脱せずに現行の合意内容を補完することで欠点を補いたいと考えている。」と述べております。

米国は、イランに対してミサイル開発に関する厳しい条件を提示する可能性があります。米国が新たな条件を提示しても、イランがそれに合意するとは限りません。核合意に関して米国とイランとの話し合いが難航すれば、米国が単独でイランに対して経済制裁を再開させる可能性もあります。経済制裁を再開することになれば、イランの原油輸出減少が予想されるだけに、イラン核合意の行方がはっきりするまでは、原油市場が強含みで推移するのかもしれません。

４月２５日

トウモロコシ市場パート２

　中国関税総署が２４日に公表した統計によると、３月の中国の米国産大豆輸入が前年同月比２６．６％減の３１０万トンとなりました。一方、３月のブラジル産大豆輸入が前年同月比３３．３％増となり、３月のロシア産大豆輸入が前年同月比で２倍超にまで急増しました。中国当局が米国産大豆への追加関税を課す可能性を警戒し、中国の大豆輸入商社の多くが輸入先を変更したようです。

米国が４月３日に総額５００億ドル相当となる中国製品に対して２５％の追加関税を発表し、それに対して中国は翌４日に総額５００億ドル規模となる米製品に対して２５％の追加関税を発表しました。中国の追加関税の品目に米国産大豆と米国産トウモロコシ製品が含まれておりました。これにより、中国の米国産大豆の輸入量は、大幅減少した３月よりも更に減少する可能性が高まってきました。そして、米国の追加関税の最終決定期限は６月上旬であり、中国の追加関税の最終決定期限は未定です。

現在の世界の大豆やトウモロコシの期末在庫見通しは、過去最高水準となる見通しであり、世界的に大豆もトウモロコシも余剰在庫が潤沢です。中国が米国産から南米産やロシア産に切り替える動きが更に拡大することも予想されるだけに、米国の大豆やトウモロコシの在庫が急増する可能性も高まってきました。それにより、シカゴ大豆やシカゴコーンが思わぬ急落となる可能性もあります。

４月２５日

天然ゴム市場パート２

　上海ゴムは、前場のラスト３０分間で０．１％高付近から０．８％高まで上昇して前場を終えました。上海鉄筋も前場のラスト２０分間でプラス転換し、０．５％高で前場を終えました。中国の資源銘柄の多くは、寄り付き直後は小幅安でしたが、プラス転換して前場を終えました。上海総合株価指数は、一時０．７％安まで下落しましたが、０．３％安まで戻して前場を終えました。上海総合株価指数は、昨日が２％高と久々の大幅高となったので、本日前場は少しスピード調整となっているようです。

　上海総合株価指数は、２月下旬ごろから３３００ポイント付近で横ばいを続けていましたが、米中貿易摩擦の高まりを受けて３月２３日に大幅下落となりました。そして、４月１７日に１年ぶりの安値を記録したあたりから、中国当局が景気テコ入れに動きだしました。中国当局は、先週１７日に３年ぶりとなる銀行預金準備金比率の引き下げに動き、今週２３日には、金融政策の計画を公表しました。

ここにきて中国当局が過去３年間で最も強い警戒シグナルを発したことに対してＪＺセキュリティーズのチーフエコノミストは、「穏やかさの下に潜むリスクが表面化するとの強い懸念があり、指導部の態度は大きく変わった。経済成長の安定化は１５年以降で最も重視されている。」と述べております。そして、ナティクシスのシニアエコノミストは、「貿易・投資を巡る米国との緊張の不確実さを背景に、中国政府は先に定めた成長目標の達成の難しさを認識した。中国政府のトーンの変化は小さくはなく、相当なものだ。」と述べております。

中国当局は、自国の経済成長見通しに対して過去３年間で最も警戒を高めているようです。それにより、経済刺激策の投入が今後も増えそうです。そうした中国当局の経済成長目標を順守しようとする積極的な姿勢は、今後の中国関連銘柄の支援材料となりそうです。

昨日のタイ・バンコクのＲＳＳ３号現物価格がキロ当たり５２．３５バーツとなり、６カ月ぶりの高値水準まで上昇しました。これを円換算すると、５２．３５バーツ×３．４６３円＝約１８１．３円となります。これに輸入諸経費をキロ当たり８円で計算すると、輸入採算価格が約１８９．３円となります。それに対して東京ゴム当限が９円ほど下回っております。輸入採算価格に対してここまで東京ゴムが割安換算となると、「東京ゴムの下値余地は小さい」と考えるべきかもしれません。そして、タイ・バンコクのＲＳＳ３号現物価格が現在と同水準にあった昨年１０月上旬の東京ゴム先限は、２１０～２１５円付近で推移していたことも注目でしょう。

先週１７日より中国政府が積極的な景気テコ入れに動き始めたことや、タイ・バンコクのＲＳＳ３号現物価格が６カ月ぶりの水準まで上昇してきたことを考えると、東京ゴムに対する積極的な押し目買いも一考かもしれません。

４月２５日

トウモロコシ市場

米農務省が週明けに発表しました４月２２時時点での米国産トウモロコシの作付け進展は、前週比２％上昇の５％となり、過去５年平均の１４％を下回りました。先週や先々週の低温の影響で、作付けを遅らせる農家が多かったようです。

ウエザーニュースによるシカゴの週間予報では、この先１０日間の最高気温は１５～２７℃、最低気温は６～１８℃です。２７日が曇り一時雨の予報ですが、それ以外は晴れの予報です。１０日予報を見ても、５月８日まで温暖で晴れ気味な天候が続く見通しです。この先１０日間の降水量見通しは、６０％が１日、４０％が１日、３０％が１日ありますが、それ以外は０～２０％見通しですから、この先１０日間で作付けがかなり進みそうです。また、十分な土壌水分と温暖な気候により、育成に理想的な天候が続きそうです。現在の１０日予報を見る限りでは、売り方有利な展開となりそうです。